[투자 베이스 - L] 재무제표 이해하고 활용하기(1)
안녕하세요, L입니다.
지난 챕터에서는 매크로라는 거시경제의 흐름에 영향을 끼치는 주요 지표들에 대해 알아보았습니다. 이번 Chapter 2 재무제표에서는 모든 기업들이 공통적으로 사용하는 언어 재무제표를 투자에 활용하기 위해서 이해해보는 시간을 갖도록 하겠습니다.
개인적으로 Chapter 1에서 알아본 매크로 지표가 단기적인 움직임이 아닌 거대한 시장의 흐름을 알 수 있도록 해준다면, 개별 기업의 재무제표는 기업의 가치를 판단할 수 있는 근거 자료가 된다고 생각합니다. 물론 적정주가에는 재무제표의 숫자뿐 아니라, 시장에서의 독보적 위치에 따른 프리미엄, 성장주의 성장에 따른 기대치, 인수합병, 투자 심리 등의 이슈가 영향을 끼칩니다. 하지만 결국 주가는 일시적으로 왜곡될지언정, 장기적으로는 재무제표가 증명하는 기업의 본질 가치에 수렴하게 된다고 믿습니다.
재무제표
재무제표는 재무상태표(Balance Sheet), 손익계산서(Statement of Income or Profit and Loss Statement), 현금흐름표(Statement of Cash Flows), 자본변동표(Statement of Changes in Equity), 주석(Notes to Financial Statements)으로 구성되어 있습니다. 이 다섯 가지 요소는 유기적으로 연결되어 있습니다.
| 항목 | 핵심 의미 | 투자적 관점 |
|---|---|---|
| 재무상태표 | 특정 시점의 자산, 부채, 자본의 상태 | 기업의 체력과 자산의 질적 구성 확인 |
| 손익계산서 | 특정 기간의 매출, 비용, 이익 기록 | 돈을 버는 '능력'과 효율성 측정 |
| 현금흐름표 | 실제 현금의 유입과 유출 현황 | 장부상 이익의 실체와 자금 조달의 투명성 |
| 자본변동표 | 자본 항목(주식 발행, 배당 등)의 변화 | 주주 환원 정책 및 자본 확충 과정 모니터링 |
| 주석 | 숫자의 세부 내역 및 회계 처리 방식 설명 | 행간의 의미와 잠재적 리스크 파악 |
- 재무상태표(Balance Sheet)
기업이 현재 가지고 있는 자산과 갚아야 할 부채, 그리고 순자산(자본)을 확인할 수 있습니다. 투자를 결정할 때 이 기업이 감당할 수 있는 수준의 빚을 지고 있는지, 자산이 생산적인 곳에 배치되어 있는지를 판단할 수 있습니다. - 손익계산서(Income Statement or Profit and Loss Statement)
기업의 영업 활동에 대한 결과를 확인할 수 있습니다. 매출에서 원가와 비용을 모두 차감하여 남은 해당 연도의 순이익까지의 과정을 보여줍니다. 매분기, 매년 안정적으로 운영이 되고 있는지, 매크로 변화에 따라 이익과 이익률이 어떻게 변화는지 등을 참고할 수 있습니다. - 현금흐름표(Statement of Cash Flows)
회계는 발생주의 원칙을 따르기 때문에 장부상 이익이 나더라도 실제 현금으로 회수되고 있는지 확인이 필요합니다. 영업, 투자, 재무 활동으로 나누어 실제 현금이 어떻게 돌고 있는지를 확인하여 ‘흑자 도산 기업’과 같은 기업을 판별할 수 있습니다. - 자본변동표(Statement of Changes in Equity)
기업의 근간이 되는 자본금이 어떻게 변했는지 확인할 수 있습니다. 증자나 감자, 배당 지급 등 주주의 몫이 늘어났는지 줄어들었는지를 투명하게 보여주는 지표입니다. - 주석(Notes to Financial statements)
가장 중요하지만 많은 사람들이 잘 확인하지 않는 부분입니다. 재무제표의 숫자들이 어떤 기준으로 산출되었는지, 소송이나 보증 같은 잠재적 부채는 없는지 상세히 설명해줍니다. 숫자들의 맥락이 주석에 담겨있습니다.
위 재무지표들은 서로 독립된 숫자들이 아니라 하나의 흐름으로 이어집니다.
손익계산서의 당기순이익은 재무상태표의 이익잉여금(자본)으로 쌓이고, 기업이 영업을 잘하면 자산의 기초가 튼튼해지고, 이는 다시 현금흐름표의 영업현금흐름으로 나타나게 됩니다. 이 현금은 다시 설비 투자(투자 활동)나 부채 상환(재무 활동)으로 쓰이면서 다음 분기의 재무상태표를 형성하는 일련의 과정을 거치는데, 이것이 기업이 운영되는 흐름입니다. 이러한 숫자의 흐름 뒤에 숨겨진 구체적인 산정 근거와 계야 조건 등은 주석을 통해 확인할 수 있습니다.
Chapter 1에서 알아보았던 매크로 지표들이 재무제표에 영향을 끼치기도 합니다.
예를 들어, 기준금리가 오르면 재무상태표상의 부채에 대한 이자비용이 손익계산서상의 영업외비용으로 나타나게 됩니다. 이는 곧 순이익의 감소로 이어지며, 부채가 많은 기업의 경우 현금흐름 악화라는 직접적인 타격을 입게 됩니다.
또, 인플레이션으로 원자재 가격이 상승하면 손익계산서의 매출원가가 즉각 상승합니다. 이때 기업이 이를 매출 가격으로 전가할 수 있는 가격 결정력이 없다면 영업이익률은 급격히 하락하게 됩니다.
재무제표는 아래에서 확인할 수 있습니다. 다음 글에서는 기업의 사업 모델에 따라 어떤 지표를 더 우선하여 보면 좋은지, 기업 가치를 판단할 때 더 고려되는 지표는 무엇인지 그리고 재무 데이터의 한계는 무엇인지에 대해 좀 더 알아보도록 하겠습니다.
국내 상장 및 외감 기업
미국 상장 기업(10-K(연차), 10-Q(분기) 보고서)